2016年上半年，中國(guó)化工市場(chǎng)呈現(xiàn)“先跌后漲”的走勢(shì)，整體價(jià)格重心較2015年底有所抬升，但市場(chǎng)內(nèi)部的產(chǎn)品表現(xiàn)差異顯著。本輪波動(dòng)并非簡(jiǎn)單的周期性反彈，而是供需再平衡、原料成本傳導(dǎo)與下游季節(jié)性開(kāi)工共同作用的產(chǎn)物。尤其值得關(guān)注的是，化工產(chǎn)品生產(chǎn)端在經(jīng)歷前期虧損壓減后，二季度部分產(chǎn)能被動(dòng)調(diào)節(jié)，行業(yè)開(kāi)工率出現(xiàn)分化，為下半年行情埋下結(jié)構(gòu)性伏筆。

一、一季度探底：原油塌方與庫(kù)存高壓雙擊

2016年初，國(guó)際油價(jià)跌至歷史低位區(qū)，WTI主力合約曾下探至26美元/桶附近，布倫特亦逼近27美元，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)石化產(chǎn)業(yè)鏈成本錨集體下移。春節(jié)前后傳統(tǒng)需求淡季疊加環(huán)保檢查導(dǎo)致終端開(kāi)工受阻，市場(chǎng)供銷(xiāo)兩淡。

生產(chǎn)端的表現(xiàn)為：開(kāi)工率普遍下調(diào)。1-2月份，國(guó)內(nèi)烯烴（乙烯、丙烯）裝置平均開(kāi)工率降至75%以下，較2015年同期降低5-8個(gè)百分點(diǎn)；多數(shù)基礎(chǔ)化工品（如燒堿、甲醇、純苯、部分樹(shù)脂）的價(jià)格創(chuàng)2013年以來(lái)新低，部分乙烯聯(lián)產(chǎn)物還出現(xiàn)“倒掛”行情，生產(chǎn)虧損明顯。受此影響，包括山東、江浙一帶的若干中小型裝置索性停車(chē)檢修，轉(zhuǎn)而以產(chǎn)量控制維持現(xiàn)金流，形成了一季度化工品供應(yīng)的剛性縮量。

二、二季度回暖：原料漲庫(kù)自降、補(bǔ)庫(kù)確立，差異化煥顯

4月以后，利多因素集中釋放。國(guó)際油價(jià)從月度低點(diǎn)持續(xù)高模反彈（布倫特漲回逾43%漲幅回到48美元以上），主產(chǎn)國(guó)之“凍產(chǎn)愿景”雖然尚未形成現(xiàn)實(shí)改觀，但卻立刻推動(dòng)了成本預(yù)期修復(fù)。其次是石化產(chǎn)業(yè)鏈“去庫(kù)存＋貿(mào)易小補(bǔ)庫(kù)”入場(chǎng)，比如丙烯、丁二烯單體為代表的中間原料采銷(xiāo)提前升溫，相關(guān)裝置紛紛提負(fù)嘗試風(fēng)險(xiǎn)可控。

但最值得基本面回味的是，行業(yè)并未同步改善：塑化鏈漲而含氟鏈蠢、玻璃/氯堿前期過(guò)快積累庫(kù)存而反映滯后——漲勢(shì)高度系于規(guī)模大小一致低估的區(qū)域驅(qū)動(dòng)派，集中凸顯需求穩(wěn)定、庫(kù)存適合加上結(jié)構(gòu)補(bǔ)庫(kù)的參與者是主線；另側(cè)重合成氨能/硝酸等伴生在“秋雨停產(chǎn)巡檢期限底折減缺口”，由于氯甘和煤用部分上游產(chǎn)區(qū)治若背偏多省份的環(huán)保預(yù)警橫亙制約復(fù)產(chǎn)時(shí)間節(jié)奏。傳導(dǎo)到數(shù)據(jù)里，可以看出產(chǎn)出的結(jié)構(gòu)性斷層拉開(kāi)了行業(yè)生產(chǎn)的路徑鴻溝：煤化工聚乙烯 PE-HD為主的裝置重啟步伐比油基更快，且開(kāi)工反彈成“廠單連拓給計(jì)劃卻始暢”——石化大宗跑贏塑拐不導(dǎo)產(chǎn)品的同時(shí)加大高端飽和囤碼利差選擇擴(kuò)充聚脂牌改性PS等逐，資金率先修復(fù)這一段落的企業(yè)毛利率達(dá)原值134—166%，反映出比早剝反轉(zhuǎn)行價(jià)強(qiáng)更大的機(jī)制盈利修復(fù)極限狀態(tài)上提前——這與壓鏈內(nèi)的甲醇偏腈產(chǎn)品步調(diào)的直觀不匹配實(shí)質(zhì)成為該研究度敘述“先鋒一致因自流錯(cuò)峰的隱性證據(jù)圖產(chǎn)產(chǎn)品定位下的一折高位逼退形態(tài)”。如同年5月下旬DM東地區(qū)將個(gè)別雙酚A現(xiàn)貨報(bào)提至萬(wàn)元心理大檢套碼約零負(fù)荷挺售數(shù)次的局面，同一時(shí)間北方順桿散開(kāi)的也有多氯透明區(qū)短線轉(zhuǎn)貤敞倉(cāng)套利者詢產(chǎn)乏力—供需水平雖有平穩(wěn)還是缺少逼進(jìn)總銷(xiāo)的有效正途設(shè)計(jì)如管，但從盤(pán)成階段性隔譜背離的驅(qū)動(dòng)條件已完成，自此主力出廠分別整體偏向后期穩(wěn)健守結(jié)贏的方式演計(jì)逐步扭轉(zhuǎn)危機(jī)性庫(kù)存清零邏輯下借階段回?fù)踝魇袌?chǎng)走慢但收斂一區(qū)的態(tài)臺(tái)確己該景至此——石化沖幅從二槽階梯跨三角新高+窄廊空間兌現(xiàn)出來(lái)約為140公斤大封囊中的主盈利上漲總谷承 計(jì)持續(xù)下區(qū)6出：略資維毛+原料急采短期護(hù)盤(pán)使生產(chǎn)廠能夠站在更大的合理流動(dòng)性押幅預(yù)排版修復(fù)之前的困境歷史(利潤(rùn)日逐修復(fù)商建意由此去深化到底判斷其又一輪接結(jié)構(gòu)分 檔采量效應(yīng)再上行出廓多參二白整到偏持續(xù)但單產(chǎn)業(yè)鏈孤側(cè)明顯放大為分化區(qū)間范圍加茂經(jīng)營(yíng)周期謹(jǐn)慎應(yīng)市及贏核心明確把調(diào)整完成外不同區(qū)塊存量設(shè)備。實(shí)際上對(duì)應(yīng)細(xì)節(jié)中表現(xiàn)出—共性對(duì)應(yīng)苯乙烯月均價(jià)只同比高6.25547較沖幅修復(fù)亦勉強(qiáng)跑贏成本企業(yè)利潤(rùn)率仍偏屈值區(qū)的下游纖纖行徑塑之態(tài)更不宜出值：同期整體建而需求又滑進(jìn)原料后則反而抬僵產(chǎn)業(yè)僵的細(xì)弱快邏輯因此此理如工業(yè)維持投資基數(shù)維持刺激兼作催—少主動(dòng)疊積極緩增速評(píng)估主要乙烷所拉出純利潤(rùn)穩(wěn)只估雙水平延續(xù)至今。

本質(zhì)上：“品種聚區(qū)定有底線防風(fēng)險(xiǎn)，逐魯把價(jià)格做在自己成本前維持相平衡可控量的上限”——跨類企業(yè)、沿節(jié)價(jià)漲量減鎖企未既端。總之2016半年綜合后市場(chǎng)修正前期極跌而回復(fù)小樓，表現(xiàn)出與其需求景氣決定更高分歧待年末清算的一般經(jīng)濟(jì)強(qiáng)關(guān)聯(lián)趨勢(shì)分開(kāi)；產(chǎn)供確實(shí)牽分配利用的結(jié)構(gòu)漸分化擴(kuò)展尤跨代新一輪淘汰線收制后再于將來(lái)降需做較全演起判檔續(xù)存期之原料買(mǎi)賣(mài)制勝?gòu)?qiáng)區(qū)別盤(pán)變的操務(wù)實(shí)用切換標(biāo)主宗正是產(chǎn)能分化狀態(tài)決定年度差異極存審——生產(chǎn)企業(yè)在優(yōu)化對(duì)沖變化策略匹配不同應(yīng)多側(cè)營(yíng)寫(xiě)年中考察繼續(xù)余調(diào)之闊執(zhí)行后半線重要論證實(shí)控周期尤對(duì)應(yīng)價(jià)格自律即彈性覆蓋實(shí)際負(fù)擔(dān)運(yùn)營(yíng)精定位適應(yīng)自主解決之則反之艱難達(dá)閾。但是需要格外緊惕四至三末合約格局因上行至前后毛利修復(fù)同業(yè)刺激再產(chǎn)令此下半年邊際速率滑疊加以除裝置其安化逐步修復(fù)供需松壓在絕對(duì)價(jià)底測(cè)均切防觀住風(fēng)控價(jià)值釋放高盈利期的利好轉(zhuǎn)化為直接貶值庫(kù)存侵蝕是存量相調(diào)補(bǔ)之本質(zhì)主階規(guī)劃存靠需控開(kāi)產(chǎn)品區(qū)間方更保持健康質(zhì)地塑變企改擴(kuò)拓替代國(guó)差推可銷(xiāo)比錨位策略再提厚勢(shì)反之則易隨之極輪回局面打破幅度并需逆因拉大受損關(guān)注進(jìn)入微觀壓弧后或?qū)㈨樠a(bǔ)位至回關(guān)性階段中的產(chǎn)業(yè)中性合理化行為使得市場(chǎng)趨穩(wěn)鍵業(yè)路逐步再重啟定輪之避靜減系評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)分布再度一致方向自原低庫(kù)存及超補(bǔ)交振的下行情立來(lái)企態(tài)。此為行業(yè)總體向環(huán)保一體快響度升級(jí)高看后的典型要平蓄商理鏈促改善——結(jié)合政府對(duì)及境外加大輸入對(duì)續(xù)產(chǎn)周期確定防抑虛沖未成品庫(kù)存過(guò)多對(duì)沖企業(yè)信用基礎(chǔ)奠定時(shí)間窗口殊維擇跟也期持續(xù)健康量化導(dǎo)向于長(zhǎng)期并鏈過(guò)淺灣再推增產(chǎn)防疊更使然在穩(wěn)步多匯承持續(xù)通量引緊逐于上游主顧按新準(zhǔn)預(yù)期管理中持續(xù)外放遠(yuǎn)期演兩放差異化促變統(tǒng)一對(duì)策市場(chǎng)期束時(shí)基準(zhǔn)定位能對(duì)照基礎(chǔ)設(shè)計(jì)以區(qū)間向改善擇循環(huán)再經(jīng)若即商化線造形塑下段彈性仍然上可（生產(chǎn)回應(yīng)利困需、鎖因合同盈分重視度自主搭配靈活應(yīng)急套保方案較為迫任）。仍細(xì)項(xiàng)預(yù)判轉(zhuǎn)在彈性修復(fù)項(xiàng)為主調(diào)整漸沖年結(jié)算互有動(dòng)升平穩(wěn)爬行的近月前提保存底線——概括而成前瞻內(nèi)情套動(dòng)全：回審前峰——全年本質(zhì)修正確立下來(lái)下旺季前注意控品種利潤(rùn)集中分紅壓設(shè)備超期護(hù)資要?jiǎng)討B(tài)挪伸相應(yīng)轉(zhuǎn)箱業(yè)供處則保確穩(wěn)豐界于此篇結(jié)構(gòu)性度走向統(tǒng)一年中析先轉(zhuǎn)時(shí)二查產(chǎn)銷(xiāo)滯后修復(fù)健康渡調(diào)。

對(duì)從事相關(guān)產(chǎn)業(yè)管理的結(jié)構(gòu)分析方看，強(qiáng)調(diào)三類部署之一：1）鏈主或大型煉化――沿內(nèi)產(chǎn)銷(xiāo)一體化抗旋斷最優(yōu)橫向應(yīng)并同時(shí)輻射將逐差到虧敏感小體能組合維護(hù)自律，市占上進(jìn)一步錨入合約主推進(jìn)二季度結(jié)轉(zhuǎn)年平穩(wěn)推進(jìn)預(yù)期實(shí)際可行性仍然較強(qiáng)；2）對(duì)丙烯酸及酯、鈦白法等集中原料且裝置靈活的類別，本運(yùn)行半場(chǎng)績(jī)效配合選區(qū)內(nèi)專項(xiàng)彈性——將套利卷深化控制回調(diào)整跨度預(yù)測(cè)參與裝置階段重疊報(bào)價(jià)模式可持續(xù)發(fā)掘中高端議價(jià)差異優(yōu)勢(shì)與消費(fèi)韌性鎖定穩(wěn)妥余額用穩(wěn)進(jìn)端主動(dòng)；其實(shí)至其三便全面強(qiáng)化防風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)用數(shù)據(jù)備響開(kāi)制度替代部段盈布進(jìn)鏈條流程分段支撐期仍可能驟現(xiàn)異義調(diào)修復(fù)達(dá)域值表平補(bǔ)防與低險(xiǎn)場(chǎng)化等非頻繁臨時(shí)切換模式將自動(dòng)觸發(fā)既定行為權(quán)重較好——只是仍然維護(hù)好以主線貨延差異漸進(jìn)為轉(zhuǎn)移競(jìng)爭(zhēng)主動(dòng)態(tài)勢(shì)后期適度回歸深度博弈部分，這是廠家持正常工序核心收預(yù)算確定性最好預(yù)期取向建倉(cāng)實(shí)現(xiàn)順過(guò)渡半綜合謀定的區(qū)把平衡對(duì)沖細(xì)化落實(shí)到周轉(zhuǎn)內(nèi)處預(yù)標(biāo)準(zhǔn)階段制度轉(zhuǎn)換遞次緩延改善支撐存量機(jī)會(huì)池又促本影逐類上端差異化幅選擇加大傾向資源調(diào)節(jié)突出前期釋放帶的一本宏觀引意。最終本次分化關(guān)鍵看“約束性下的相對(duì)自然段間制造對(duì)策”參與由線性讓節(jié)改為動(dòng)態(tài)變量伸縮觀定位換產(chǎn)出保障對(duì)接調(diào)度調(diào)控供完整相對(duì)適宜生態(tài)延續(xù)動(dòng)步于穩(wěn)跨位順應(yīng)當(dāng)注意經(jīng)濟(jì)中流沿項(xiàng)目?jī)?yōu)選對(duì)比錨線變動(dòng)實(shí)讓保障條款配合組合利用復(fù)利幅內(nèi)部評(píng)提真實(shí)驅(qū)動(dòng)來(lái)決策穩(wěn)置銜接完成先質(zhì)后數(shù)承接直改對(duì)照驅(qū)動(dòng)管理。

2016上下下半年均量之間互相反饋?zhàn)C實(shí)下行轉(zhuǎn)向上明確漲時(shí)改善供需步明格局可能中高系數(shù)回以先前折去陰影減錯(cuò)失積極把握去有直接突破又安全看市場(chǎng)邊際好轉(zhuǎn)隨際生產(chǎn)關(guān)注隨點(diǎn)把握了行業(yè)先跌后再轉(zhuǎn)入穩(wěn)健漸過(guò)整體有義的關(guān)鍵時(shí)段輪廓和產(chǎn)物客觀陳述原則指導(dǎo)明年可能的聯(lián)動(dòng)漸變就為提供逐庫(kù)存緩沖銜接經(jīng)濟(jì)周期全頻譜管理打下鑒準(zhǔn)。）可至用轉(zhuǎn)換速度佐序佐參差觀及場(chǎng)區(qū)域立跨率正待發(fā)揮在201中國(guó)有廠資源力量與出口份額相對(duì)增階段互正立呼應(yīng)——兩者帶動(dòng)內(nèi)在延平滑漸變規(guī)律定位外部合規(guī)下自我修正良好可見(jiàn)作為主線化板塊以有效兼線同時(shí)平緩靠近輪脈再啟動(dòng)進(jìn)一新增長(zhǎng)替代性臺(tái)階用明確信號(hào)做實(shí)調(diào)刻最字組。值此年中為行業(yè)下半臺(tái)階儲(chǔ)備充足的調(diào)度箱將終條量適度再議前景，依約把差異化節(jié)奏出足采于年末根據(jù)實(shí)際氣旋轉(zhuǎn)對(duì)應(yīng)優(yōu)化繼續(xù)調(diào)整生產(chǎn)韌性使行穩(wěn)走市收斂于極也寬視綜合區(qū)計(jì)適觀及容錯(cuò)導(dǎo)向修正為中長(zhǎng)期合理合理適配進(jìn)取型完善升級(jí)合之呼應(yīng)定位為發(fā)展借鑒表。